大包装打開局面,处于成长期的優秀公司

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辣味鱼干龙頭，21年經過進程大包装计策實現收入提速。公司的核心大单品是辣味鱼干，經過十多年耕耘成為行業龙頭，2020年在休闲鱼制品赛道的市占率约5%。首要從線下通顺渠道起家，20年上市以来公司更加朝长進步，重要节點是在21年推出10元價格带大包装產品（以往價格带為1-2元）切入相對付空白的現代渠道，實現產品價格带和渠道的雙重拓宽，带動21年、22年Q1-3的收入增速提升到20%以上。

大包装的告成符合發展進程，亦表示出公司優秀的打點能力。参考卫龙在告成推行白袋包装產品的例子，公司可以顺利完成大包装推廣是符合行業發展進程的：1）公司在辣味鱼干赛道是龙頭职位处所，在產品口味和消费磁鐵，者口碑上已有精采底子；髮際粉,2）定價更高的大包装士林通馬桶,主打之前相對付空白的現代渠道，并没有涉治療靜脈曲張，及原瘦肚子茶飲,有經销商的利益；3）给到渠道各個环节足够的利润空間，保障推新品的积极性。同時公司在正式推泛博包装之前已做了一系列根本领情，內部的治理能力、渠道管控能力、品牌影响力等都做了全面升级，為推泛博包装產品供應了精采的环境。

大包装是打開場所場面的第一步，與同行對比公司的成长阶段偏早期。大包装的告成不单带来渠道的增量，更重要的是讓品牌在更多渠道露出，增强了消费者和經销商對公司的認知度，品牌力全面提升後，可以带動新品推廣和反哺通顺渠道。和零食赛道其他同行對比，我们認為公司還处于偏早期成长阶段，公司的终端網點数仅為去濕氣食物,20-30万家，而產品定位和受眾雷同度很高的洽洽和卫龙分袂具备40-50万家和70-80万家终端。此外辣味零食赛道比较等闲试探出爆品，成人頻道,品牌力、渠道力大幅提升後有助于公司推出更多大单品。

投資建议：公司计策清晰可行、具备精采實行力，發展阶段還未到告竣熟期，空白渠道和品类拓宽都大有可為。我们估量公司22-24年營收增速為30%/31%/22%，归母净利润增速為51%/38%/38%；對應EPS分袂為0.28/0.39/0.54元，對應PE分袂為50/36/26倍，初度覆盖，给以“增持”评级。