林業與造紙包装行業動态:废紙進口收紧预期增强 板块景气度有望延续

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行業現状

6 月数据更新：箱板紙均價5,710 元/吨，同比增加25.48%；瓦楞紙均價5,060 元/吨，同比增加24.27%；海内废紙均價2,709 元/吨，同比增加61.67%；入口废紙均價270 美元/吨，同比增加9.81%。

评论

废紙入口再度收紧，國废代價保持高位：中美商業磨擦進级晋升短時间投資情感，废紙入口收紧预期再度加强，6 月最後一周海内废紙代價止跌會涨；从中持久看，废紙入口削减的标的目的始终未变，6 月24 日國為院孩子長不高,文件初次明白力圖2020 年前根基实現固體废料零入口，年内及厥後废紙入口大幅下跌趋向已较為肯定。斟酌海内废紙收受接管量晋升短時间难以补足入口量降低的缺口，咱们果断今年海内废紙代價中枢仍将保持在高位，使得紙價不具有大幅下跌的根本。从布局性看，龙头企業仍然获得政策歪斜，前14 批废紙审定入口量总计1084 万吨，此中玖龙、理文、山鹰（含联盛紙業）合计占审定入口量60.7%，比拟2017 年整年占比晋升7.5 個百分点，这将致使龙头企業比拟行業仍有较着的本錢上风。从中持久看，市场关切的一点在于废紙入口紧缩一样會低落龙头利用入口废紙的比例，但咱们在调研中也發明，當前部門紙企正规划在海外創建废紙浆加工场，經由过程入口废馬桶不通,紙浆替换入口废紙，而这一做法一样必要在海外具备成熟的废紙收受接管渠道，比拟下大型紙企完成这一切换的可行性更强。

本錢传导不顺畅无需过分担心，下半年将好转：市场對行業另外一担心在于废紙涨價向紙價上涨的传导欠亨畅，使得紙企吨毛利遭到挤压，暗地里缘由在于消费疲弱及產能投放增长，但咱们認為无需过分担心，估计下半年传导将好转。从消费端看，年中為包装紙绝對淡季，需求對紙價的支持力度较弱，但跟着3Q18 饮料、啤酒需求改良、4Q18 電商旺季到临，包装紙消费正履历从淡转旺，消费的支撑力度加强。从產能端看，咱们跟踪行業新增產能，1H18 產能現实落地仅10 万吨，大量中小產能集中在4Q18 需求旺季時开释，但斟酌當前的高压环保态势，咱们認為市场有可能高估了今年產能現实落地量，这将致使4Q18 旺季消费启動時，行業仍保持產能投放有限的态势，紙價上涨的動力也将更加充沛。

估计近期吨毛利止跌企稳：包装紙吨毛利自6 月起头回落，也必定水平影响了板块股價表示。但斟酌废紙入口趋严有益于行業景气持续、消费正履历由淡转旺、环保高压下新增產能开释成疑，咱们果断吨毛利下行不會成為趋向，估计8 月前吨毛利止跌，3Q18 以不乱上举動主。

估值與建议

木浆系造紙公司举荐太阳紙業；废紙系造紙公司举荐山鹰紙業。

危害

原质料代價上涨；需求转弱；人民币贬值；新產能投放加速。