紫江企業:包装主業基石稳健,铝塑膜新業務高壁垒、高成长

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乘新能源春風，公司铝塑膜营業增加延续提速，產物布局向動力電池范畴切换，產能 结構领先，為新阶段增加打下坚實根本。軟包電池是锂離子電池的一種首要線路，重要以 铝塑膜作為焦點封装質料，被遍及利用于消费電子、動力電池、储能等范畴。公司部属子 公司紫江新質料重要出產铝塑膜，2020 年被工信部認定為第二批專精特新“小伟人”企業。 產物原以消费電子電池铝塑膜為主，今朝已渐渐切入動力電池范畴。今朝紫江新質料的铝 塑膜產物在冲深、层間复合性、热封不乱性等關头指標已到達或靠近日本同業程度，成為 軟包動力電池企業铝塑膜國產化的首要選擇。

铝塑膜收入、利润高速增加，動力铝塑膜占比延续晋升。公司踊跃開策動力储能及 3C 消费電子范畴的焦點客户，受益于比亚迪、宁德新能源等头部客户的放量，公司铝塑膜業 務實現高速增加。2022 年紫江新質料實現收入 7.00 亿元，同比增加 91.0%，归母净利润 1.19 亿元，同比增加 79.8%，持续高增。按照中國化學與物理電源行業协會的统计数据显 示，2021 年紫江新材铝塑膜海内市占率到達 11%，在海内企業中排行第一。從產物布局 来看，公司逐步晋升高壁垒的動力储能用铝塑膜產物占比，2022H1 公司動力储能用铝塑 膜占比到達 64.3%，较 2019 年晋升 45.9pct。

3.1 铝塑膜為軟包電池封装質料，機能请求严苛

铝塑膜是由多種塑料铝箔和粘合剂構成的高强度、高阻隔多层复合物，是軟包電池的 封装質料。 1）本钱：占軟包電池总本钱的 6-8%。軟包電池的重要質料包含正极、隔阂、铝塑膜、 负极和電解液，此中铝塑膜占到軟包電池总本钱的 6-8%。 2）布局：三明治布局，由外阻层、阻透层、热封层構成，层間由黏结剂举行黏结。外 阻层由尼龙组成，厚度约 12-40μm，重要感化為庇护中心铝箔层不被刮伤和增长铝箔延性， 必要有杰出的抗打击性和绝缘性，同時需具有耐穿刺、耐热、耐磨擦機能和杰出的印刷性 能。阻透层由铝箔组成，厚度约 30-50μm，重要感化為阻隔水份進入電池内部和電解液從 内部排泄，必要具有杰出的阻隔機能、冷冲压成形機能及雙面复合機能。热封层由聚丙烯 组成，厚度幼兒啟蒙塗鴉白板,约 20-100μm，重要感化為封口粘接和避免電解液泄漏，请求具备杰出的热封 機能，和對水和溶剂的阻隔機能。 3）機能请求严苛：杰出的耐穿刺性、冷冲压成型性、耐電解液性、柔韧性和機器强度 及阻隔性等，對各层布局機能请求较高。 4）規格：動力經常使用規格為 152μm，3C 范畴經常使用規格為 8六、8八、1十一、113μm。

铝塑膜制备工艺依照質料間的复合方法分歧可以分為干法复合和热法复合，海内以干 法為主。两種法桃園抽水肥，子的分歧重要體如今铝箔层和聚丙烯层的复合方法上。 1）干法：在 Al 和 CPP 之間用黏结剂黏结，然後直接压合而成，长處為装备投資門坎 低，工艺简略、本钱低，具备良好的冲深機能和防短路機能，外觀優（杂質、针孔和鱼眼 少），错误谬误為品格受限于 PP 胶和 CPP（依靠入口），耐電解液和抗水機能较差，產物更 加合用于對冲深有较高请求的 3C 数码范畴。 2）热法：在 Al 和 CPP 之間用 MPP 黏结，然後經由過程迟钝升温升压举行热合成。长處 為耐電解液和抗水機能優秀，因為 PP 配方自立可调，可按照客户端需求举行定制開辟。缺 點是加热質料脆化，冲深機能差，工艺繁杂，MPP 需颠末较高的温度将其融化才可粘结，而各質料紧缩系数存在差别，冷却進程中輕易向内卷曲，故外觀和裁剪機能较差。產物通 常更合用于動力電池及储能等下流利用范畴。

3.2 軟包動力電池機能優秀，浸透率存晋升空間

軟包電池因此铝塑膜封装的锂離子動力電池，较方形電池、圆柱電池（依照電池的封 装方法和外形分）而言：1）长處：高能量密度和高平安機能，较等同規格尺寸的钢壳電池 容量高 10-15%，较铝壳電池高 5-10%，產生平安问题時，铝塑膜一般會鼓气裂開，因為 機器機能不强，不會爆炸；2）错误谬误：成组效力欠安、本钱高、產物一致性较差。

軟包電池重要利用于 3C 范畴，動力及储能范畴利用较少。因軟包電池具备高能量密度 及形状浮滑柔嫩的特色，在 3C 范畴利用遍及，2020 年全世界軟包電池在 3C 范畴的浸透率 達 80%，而储能和動力電池范畴的軟包浸透率较低，别離為 29%和 25%。

海外三元動力軟包電池浸透率远高于中國： 全世界軟包電池龙头根基為韩國企業，動员外洋軟包電池浸透率快速晋升。今朝軟包電 池工艺重要把握在韩國動力電池厂商手中，据 IHS Markit，韩國企業 LGC、SKI 在 2021 年出貨量别離排名全世界第二和第五，軟包占比别離為 85.9%和 100%。軟包龙头的不乱供 貨，使得外洋軟包電池接管度较高，出格是欧洲地域极其偏好軟包電池。按照 EV Sales 的 数据显示，2020 年欧洲销量前 20 的新能源車中有 15 款利用軟包電池，軟包電池盘踞主 流，遍及利用于戴姆勒、公共、通用、現代等主流車企。据孚能科技，2018 年-2020 年海 外市场三元軟包動力電池占比别離為 29.86%、33.25%和 46.33%，但海内占比力低，2018 年-2020 中國市场三元軟包動力電池占比别離為 10.39%、6.58%和 6.25%。

海内主流線路為方形電池，軟包電池成长较為迟钝。今朝海内主流電池厂商如宁德時 代、比亚迪等均利用方形電池，軟包龙头孚能科技等在資金、研發气力上與一線電池龙头 仍有差距，而外洋動力電池厂商受電池白名单（劃定利用外洋動力電池的新能源車没法获 得补助，直至 2抗皺保養品,019 年 6 月才废除）的限定，没法供貨海内，整車厂商為包管供貨的不乱 性，加倍偏好方形電池線路。据 GGII 数据，2021 年我國動力電池市场軟包電池占比 7.4%。

新能源市场高景气動员铝塑膜需求高增，估计 2025 年全世界需求達 12.22 亿平， 2022-2025 年复合增速達 32.7%，此中動力铝塑膜需求 7.79 亿平，占比 63.7%， 2022-2025 年复合增速為 41.1%。焦點假如以下： 1）单耗方面，假如動力軟包電池单 GWh 铝塑膜用量為 150 万平，消费軟包電池单 GWh 铝塑膜用量為 190 万平（體积小，单元用量较多）； 2）浸透率方面，假如消费電池和储能電池軟包浸透率連结不乱；因動力軟包電池具备 平安性高、能量密度高档长處，跟着铝塑膜國產化降本、軟包電池車型占比晋升等，估计 動力軟包電池浸透率逐年晋升 1pct； 3）出貨量方面，假如 2023-2025 年全世界新能源車出貨量為 1500/2000/2500 万辆， 单車带電量跟着纯電車型占比晋升，每一年晋升 2KWh/辆；消费锂電池出貨量每一年增加 5%； 储能锂電池出貨量每一年增加 50%。

固态電池成為将来成长標的目的，軟包電池更合适固态電池技能路径。固态電池不含易燃 易爆、易挥發等成份，可完全解除因漏液激發的冒烟、動怒，和在充放電進程中天生锂 枝晶酿成的平安隐患，被認為是更加平安的電池系统，同時在能量密度方面，固态電池可 供给的能量密度约為 300-400Wh/kg，远远超越傳统電池。据 LuxResearch 展望，固态 電池在 2035 年市占率有望到達 25%。從技能路径看，軟包電池與固态電池加倍适配：① 相较于圆柱或方形電池采纳的卷绕工艺，因為無機固态電解質膜柔韧性较差，没法卷绕， 只能采纳軟包叠片工艺；②铝塑膜的高延展性更可以或许顺應锂離子在迁移進程中構成的总體 胀缩；③固态電池和軟包都具有高能量密度特色，二者匹配可進一步强化续航上風。跟着 将来固态電池技能的成熟，軟包電池需求有望進一步增加。

3.3 供需两头齐發力，國產替换春風已至

供應端： 四大锂電原材根基實現國產化，铝塑膜國產化率仅 31%。比年来跟着海内電動車的快 速成长，關头材猜中大多已完成國產替换，仅剩铝塑膜依靠于外洋入口，技能依靠日韩。 据 GGII 数据，2017 年正极質料、负极質料、隔阂和電解液的國產化率均跨越 90%，2021 年铝塑膜國產化率仅為 31%。将来跟着铝塑膜技能不竭成熟、本钱低落、海内軟包電池渗 透率晋升，铝塑膜國產化率有极大晋升空間。

日韩垄断全世界铝塑膜七成市场。铝塑膜工艺難度较高，大部門技能把握在日韩企業手 中，据 EVtank 数据，2020 全世界铝塑膜出貨量為 2.4 亿平，此中热法龙头日本 DNP 占比 50%，干法龙头日本昭和電工、韩國栗村化學占比别離為 12%、11%，海内企業中新纶科 技、紫江企業快速突起，新纶科技經由過程收購日本凸版印刷获得铝塑膜相干技能，紫江企業 自立研發铝塑膜技能，2020 年新纶科技、紫江企業占全世界铝塑膜出貨量的 10%、6%。

國產铝塑膜较海外性价比凸显。1）機能：國產铝塑膜經由過程收購外洋铝塑膜企業获得技 術（如新纶新材收購日本凸版 T&T）、自立研發获得技能（如紫江新材、明冠新材等）， 產物機能阻隔性、绝缘性、冲深機能和耐電解液腐化性上與海外產物相差不大，且部門企 業產物已經由過程認证，打入動力電池供给链。2）代价：按照 Wind，日本/韩國中高端铝塑膜 代价為 30.5/25 元/平，國產中端铝塑膜仅 21.5 元/平。在電動車市场化竞争布景下，電池 企業降本意愿强，有望推動铝塑膜國產化。

海外產能扩大守旧，入口铝塑膜產能根基被韩國軟包龙头承包，海内厂商大幅扩產， 迎國產替换良機。新能源車行業成长远景明白，且欧洲等地域對軟包電池较為偏心，以 LG 新能源、SKI 為首的軟包電池龙头進入大范围扩產阶段，此中 LG 新能源、SKI 的動力電池 部分均筹备分拆上市，借力本钱市场進一步扩大產能。軟包電池產能的敏捷增长動员铝塑 膜需求量剧增，但軟包電池龙头凭仗供给链的话语权上風，率先锁定了外洋铝塑膜的產能 供應，比方 2021 年 LG 新能源與日本 DNP 签定了计谋供貨协定，承包了 DNP 绝大部門 的热法铝塑膜產能。是以，海内入口铝塑膜的供给较為严重，為保障铝塑膜的供给不乱和 低落本钱，海内動力電池企業起头将眼光转向國產铝塑膜范畴。海外企業 DNP、昭和電工、 栗村化學因為铝塑膜营業占比力小，器重度不足，暂無扩產規劃，海内厂商捉住電動化發 展機會加码扩產，估计 2021-2025 年海内总產能将由 2.邱大睿,7 亿平大幅增至 12.5 亿平以上。

按當前各厂商的扩充規劃，估计将来铝塑膜供需仍連结紧均衡。按照咱們上文测算的 铝塑膜需求，和统计的铝塑膜扩產计劃，估计 2025 年行業產能操纵率為 88.9%。斟酌 到将来铝塑膜新增需求以動力電池利用為主（2025 年動力铝塑膜需求占比 63.7%），對產 品格量请求较高，估计部門中小產能没法充實阐扬，行業供需将連结紧均衡。

需求端： 高能量密度及平安性兼备，車企端、電池厂端加快结構軟包電池。1）車企端：海内車 企比亚迪在 DMI 混動車上利用“小刀片”電池，2021 年蔚来、小鹏起头選用軟包電池， 外洋車企戴姆勒、奔跑、日產、雷诺、公共、現代、沃尔沃等車企的多款热销車型也以軟 包電池為主。2）電池厂端：LG 化學、SKI、孚能科技等國表里主流軟包電池企業均進入大 范围扩產阶段，且宁德期間、比亚迪等方形電池龙头也起头摸索軟包線路。

比亚迪刀片電池“軟包+硬壳”二次密封技能加快铝塑膜國產過程。2020 年比亚迪推 出磷酸铁锂刀片電池，實現布局立异，将单個電芯举行扁平化處置，提高空間操纵效力， 能量密度较傳统電池增长 1/3 以上，質料本钱低落约 1/4，兼具高能量密度及平安性。2021 年 1 月，比亚迪颁布發表 DMI 超等混動專用功率型刀片電池（即“小刀片”），此中電芯采纳 铝塑膜封装，刀片電池采纳硬铝外壳封装，“軟包+硬壳”的二次密封技能可低落出產難度， 解决軟包電池在极度环境下被穿刺動怒的痛點，晋升能量密度、加强平安性。DMI 車型推 出 後 ， 销 量 快 速 增 长 ， 2022 年 比 亚 迪 纯 電 / 混 動 新 能 源 乘 用 車 分 别 同 比 增 长 184.0%/246.7%，混動占比同比晋升 5.0pct 至 50.9%。DMI 車型的爆火動员混動新能源 車快速增加，這也標记着铝塑膜正式進入方形電池范畴的利用，利用空間大幅拓宽。

3.4 國產铝塑膜龙头，深度互助比亚迪快速放量

自立研發切入铝塑膜赛道，開启铝塑膜國產化之路。公司是海内最先研發铝塑膜及實 現量產的企業，多年國產铝塑膜销量排名第一。适應锂電池成长大势，公司開启了铝塑膜 國產化测验考试：1）2004 年，公司建立了專業的铝塑膜團队；2）2007 年，北京昌平、浙江 杭州的電池厂家起头批量利用上海紫江第Ⅰ代國產铝塑膜產物，别離利用于大型國際活動 會項目及出口美國電動自行車項目上，紫江铝塑膜逐步為市场合接管；3）2012 年，公司 建立了研產生產锂電池用铝塑膜產物的專業子公司——紫江新質料，開启了國產铝塑膜產 業化之路；4）2014 年，紫江新材研發出第三代铝塑膜，行業前几大锂電客户起头批量采 購紫江铝塑膜，公司也樂成進入全世界最大聚合物锂電池企業 ATL 的供给链，终端遍及利用 于手機、智能家居、蓝牙耳機、MP四、MP三、启動電源、挪動電源、0 级乘用車等浩繁领 域；5）2017 年，紫江新材樂成研發出采纳环保工艺的第四代铝塑膜，铝塑膜营業起头放 量，2017 年铝塑膜营業收入同比增加 103%；6）2020 年，紫江铝塑膜實現全范畴利用。

鼎力推動紫江新質料分拆上市事情，聚焦铝塑膜营業。2022-2023 年公司将鼎力推動 紫江新質料分拆上市事情，充實操纵本钱市场，巩固紫江新質料在國產铝塑膜范畴的龙头 职位地方。

3.4.1 技能领先，供给链實現國產化，红利能力领先

独創铝塑膜出產工艺，實現干法和湿法的有機連系。今朝铝塑膜的制备工艺重要有干 法和热法两種，此中干法的上風在于冲深機能好、防短路機能優、外觀较好，同時出產工 艺简略，错误谬误是耐電解液和抗水機能不及热法；热法的上風在于耐電解液和抗水機能優秀， 错误谬误是工艺繁杂且不乱性节制请求高。不管是干法仍是热法工艺铝塑膜，铝塑膜布局因為 外层采纳了不耐電解液腐化的聚酰胺膜，一旦概况接触電解液會發生化學反响，從而構成 腐化點，显現“白斑”状，使電池因外觀缺點问题而报废。紫江新材連系干法工艺和热法 工艺的優错误谬误，采纳自立研發的热法复合技能，晋升了公司產物的耐電解液腐化性和工艺 不乱性；公司出產的動力類铝塑膜產物采纳聚酯复合聚酰胺膜或聚酰胺共挤膜替换傳统布局中的聚酰胺膜，包管公司铝塑膜產物的冲深機能；同時使產物表层具备耐電解液、耐溶 剂的附加功效，更能顺應軟包動力電池成长中的機能需求。

原質料、装备國產化，工艺成熟，红利能力领先同業。 1）原質料及制造本钱占比力高，降本可從質料端及装备端冲破。按照紫江新材招股說 明书，2021 年動力储能铝塑膜单平本钱 12.52 元/平，此中質料/人工/制造用度占比别離 為 78.0%/8.9%/13.1%，3C 数码铝塑膜单平本钱 9.64 元/平，此中質料/人工/制造用度占 比别離為 79.5%/8.2%/12.3%，質料本钱和制造用度是铝塑膜的重要本钱，是以铝塑膜的 降本標的目的重要從質料端和装备端冲破。

原料：公司在焦點原料铝箔、CPP、PA 等實現國產化，國產原料较入口原料采購代价 上風显著，如紫江新材的胶粘剂采購從上海东瀛的入口胶粘剂转向上海维凯的國產胶粘剂， 從汗青采購价来看，上海维凯胶粘剂采購代价仅為上海东瀛的 70%摆布；同時，公司也不 断加大研發投入，樂成把握了合适本身產物需求的 PP 加工工艺，斟酌 CPP 出產車間投資 较高，今朝公司 CPP 原質料的需求量折合車間每個月出產装备操纵率低于 30%，以是公司按 自有工艺配比對 PP 原料举行夹杂後（包管工艺不過泄），再找第三方举行加工。

装备：公司的出產装备大多来自海内，一方面，颠末公司的技能革新，國產装备彻底 可以或许知足公司的相干出產指標请求，而其采購代价较入口装备有较大的代价上風，故折旧 用度偏低；另外一方面，公司經由過程改良装备的出產效能，提高了出產装备的运作效力。從紫 江新材招股书的募投項目来看，单元產能的装备投資额仅 2.31 元/平，装备付出占投資额 的比例仅 47%，远低于行業其他铝塑膜產線的装备投資付出。公司利用低本钱的國產装备， 可以或许在保質保量的同時低落產物出產本钱。

2）工艺成熟，红利能力领先同業：除原質料及装备的本钱對铝塑膜红利影响较大外， 出產工艺的程度（特别是反响前提和精度节制）對產物的良率有较大影响，即便是采購同 一厂商的装备，各企業的铝塑膜单線產出也存在较大差别，并终极表現為红利能力的差别。 是以，铝塑膜行業有着较着的工艺進修期，新進入的企業必要履历较长時候的吃亏，才能 實現扭亏為盈。公司自 2004 年就起头组建铝塑膜團队，而海内同業大多在 2010 年以後才 起头進入铝塑膜行業，凭仗多年的出產工艺试探和堆集，紫江新材的铝塑膜营業早在 2017 年便實現扭亏為盈，并延续連结约 20%的净利率程度，毛利率则延续連结在 30%以上，大 幅领先同業。2021 年，公司铝塑膜单平净利為 3 元/平，而 2020 年新纶新材铝塑膜单平 净利為 0.6 元/平，2021 年璞泰来单平毛利為 3.5 元/平。

產能操纵带领先，验证下流客户高承認度。受益于下流新能源汽車财產蓬勃成长，结 合軟包動力電池技能前進和固态電池技能迈入贸易化阶段等利好身分影响，比年铝塑膜 國產化提速，部門上市公司大范围投資扶植铝塑膜出產線。但因為铝塑膜的出產技能難度 较高，可能致使部門國產铝塑膜企業在出產進程中的制品及格率相對于较低，難以進入高端 数码范畴和高速增加的動力電池范畴，新產能投放後，產能操纵率偏低。而紫江新材铝 塑膜的產能操纵率则延续晋升，2022H1 為 98.9%，较 2019 年晋升 26.8pct，這也验证了 公司铝塑膜產物在下流客户中的高承認度。

3.4.2 深度互助焦點客户比亚迪、ATL，募資扩建產能

相應客户差别化的產物需求，與 ATL、比亚迪等創建不乱互助瓜葛。今朝公司同時掌 握铝塑膜干法和热法工艺，并在耐電解液腐化、冲深、绝缘性、热封不乱性等關头指標上， 已到達或靠近日本同業程度，成為軟包動力電池企業铝塑膜國產化的首要選擇。2022H1 前五大客户别離為比亚迪、ATL、鹏辉能源、天津力神、春晓電子，前五大客户营收占比為 81.5%。凭仗多年堆集的 Know-How 能力，公司可以或许按照客户的反馈，快速调解出產工艺， 知足客户的差别化需求，行業承認度不竭提高。公司同数码類前十大電池厂中一半以上的 客户實現了延续批量互助，2020 年紫江新材起头供给 ATL，今朝 ATL（全世界 3C 锂電池份 额第一）和天津力神（全世界 3C 锂電池份额第六）均為公司前五大客户；2021 年头，紫江 新材的铝塑膜樂成進入比亚迪 DMi 刀片電池供给链，開启海内軟包锂電質料在方形锂電池 中的利用场景。今朝紫江新材已與比亚迪、ATL、力神、鹏辉能源、多氟多等多家知名数码 產物或動力電池厂商創建了不乱的互助瓜葛，铝塑膜產物在行業已享有较高知名度。

比亚迪铝塑膜一供职位地方，大客户高增動员需求增加。今朝紫江新材是比亚迪铝塑膜的 一供，重要供给小刀片電池的铝塑膜，但公司也在加大對付纯電電動車電池產物的研發， 将来有望在比亚迪纯電車上获得利用。针對紫江供给比亚迪铝塑膜的體量测算，焦點假如 以下：1）出于供给链不乱性的斟酌，咱們假如 2022-2024 年紫江新材供给比亚迪铝塑膜 的比例别離為 95%/80%/80%；2）比亚迪混動新能車保持高速增加，2023-2024 年混動 销量别離同比增加 90%/50%，纯電新能源車增速略低于混動，估计 2023-2024 年纯電销 量别離同比增加 50%/30%；3）比亚迪纯電新能源車 2023-2024 年利用軟包的占比為 5%/10%；4）1GWh 的電池必要 150 万平的铝塑膜。若上述假如建立，咱們展望 2022-2024 年紫江新材供给比亚迪铝塑膜的體量别離為 2224.84/4309.78/7461.78 万平，得益于大客 户的高速增加，公司铝塑膜销量有望快速放量。

互助消费锂電池龙头 ATL，國產替换動员需求增加。依照上文對付全世界消费锂電池行 業范围和铝塑膜需求的测算，并参考 ATL 在 3C 数码范畴市占率 25.9%，假如 ATL 铝塑 膜需求占到消费锂電池行業铝塑膜需求的 25.9%，由此测算获得 2022H1 紫江新材供给ATL 铝塑膜份额為 10.6%，较 2021 年晋升 3.2pct。ATL 其余供给商為海外企業，跟着國 產铝塑膜逐步實現國產替换，估计公司供给 ATL 份额将延续晋升，和 ATL 本身的铝塑膜 需求增加，動员公司消费電子類铝塑膜出貨量延续增长。

3.4.3 比亚迪、ATL 计谋入股，拟分拆上市進一步借力本钱市场

财產投資者纷繁入局，彰显财產链下流對公司铝塑膜產物實現國產替换的信念。2020 年 3 月，公司公布通知布告，紫江新質料引入长江晨道、惠友創嘉、宁德蕉城上汽、上水兵民 交融四家财產投資者，合计出資 9006.76 万元，持有紫江新質料 10.0%的股分（現為 9.4%）， 2021 年下半年比亚迪、創启開盈（比亚迪员工跟投平台）及宁德新能源增資紫江新質料 7894.50 万元，認購新增股本 382.3 万股，持股 6.4%。宁德新能源、比亚迪等 3C 及動力 電池范畴的知名企業参股，代表公司铝塑膜產物充實获得下流终端客户的承認，彰显财產 界對公司铝塑膜產物可以或许實現國產替换的信念。

操持分拆上市，不但可以借力本钱市场，進一步加速產能结構和客户開辟，還可以有 效鼓励员工，掌控铝塑膜國產替换關头機會期。公司拟分拆紫江新材于創業板上市，2022 年 6 月上市申请已获厚交所受理。上市公司中，除新纶新材外，其余公司均没有将铝塑膜業 務作為公司主業，铝塑膜收入占比未跨越 5%。若是紫江新質料樂成分拆上市，作為自力的 上市公司主體运营，铝塑膜营業所受存眷度将远高于其他以铝塑膜作為副業的公司，将有 效绑定焦點技能主干，鞭策铝塑膜营業的快速成长，充實掌控近几年铝塑膜國產替换的關 键機會期。

手握“上海晶园”優良地產。公司控股子公司上海紫都佘山房產有限公司重要從事别 墅的制作與贩賣，開辟别墅項目“紫都上海晶园”位于上海独一國度 4A 级度假區和顶级高 档别墅的會聚地——上海佘山國度遊览度假區焦點區域内，共有扶植用地 1300 亩，分四 期開辟，一二期已贩賣终了（合计 125 幢独栋别墅），三期南區 44 幢已于 2021 年全数销 售终了，北區 68 套别墅均已實現布局封顶，行将開盘贩賣，四期尚在计劃中，估计扶植 153 幢别墅。 将来“上海晶园”三四期竣工贩賣，有望逐步转化為收入。按照 2019 年年报，公司三 期北區及四期估计投資额為 8.29 亿元/17.74 亿元，2021 年存貨中開辟本钱及開辟產物余 额為 8.70 亿元，此中開辟本钱為 7.98 亿元，估计重要為三期北區的扶植投入，跟着将来 上海晶园三期北區及四期項目標扶植竣工并贩賣，有望渐渐转化為收入。

参股昂際光電，為 C919 項目航電體系供给商。2010 年公司参股中航民用航空電子有 限公司，投資 6.75 亿元持股 15%，该公司與美國通用電气的合股公司昂際航電當選定為 C919 大型客機航電體系供给商，公司間接持有昂際航電 7.5%股权。按照中國商飞官網， 昂際航電為其一類供给商（中國商飞共 40 家一類供给商），并于 2016 年得到金奖，201五、 2017 年得到银奖（仅 8 家一類供给商同時获金奖和银奖）。

C919 蓄势待發，標记着海内航空工業成长向高端制造的迈進，國產替换正那時。自 2009 年 C919 項目启動以来，C919 陸续完成总装、首飞、取证试飞事情，9 月 29 日，中 國民用航空局在北京向 C919 制造商中國商飞颁布了型号及格证（TC），這也象征着该機 型已經由過程民航局适航核定，合适《中國民用航空規章》第 25 部《运输類飞機适航尺度》 （CCAR-25-R3）请求，具有可接管平安程度，可以介入民用航空运输勾當。因為航空制 造業的技能壁垒较着高于其他行業，海内民航范畴依然由波音、空客等外洋客機统治，根 据中國商飞《中國商飞公司市场展望年报（2021-2040）》，2021-2040 年海内客機交付 量為 9084 架，交付价值到達 1.39 万亿美元，跟着 C919 获得型号及格证，我國自立制造 的 C919 大飞機進入贸易飞翔阶段，這標记着我國航空工業從 0 到 1 的冲破，海内供给商 正式進入到民航飞機國產替换的万亿市场！

昂際航電受益民航客機國產替换，C919 在手定单充沛，将来有望進一步扩大份额！目 前昂際航電為中國商飞一類供给商，為 C919 供给航電體系。按照中國商飞官網，今朝 C919 共有累计 28 家客户 815 架定单，按照东航通知布告表露，C919 目次单价為 6.53 亿元（9900 万美元，含税），而民用飞機航電體系一般占飞機价值总量的比例相较于军用飞機略低， 约莫在 15%-20%，依照 15%的下限测算，参考中航電機、航發节制等相干范畴公司的净 利率 10%，并假如昂際航電供给 C919 航電體系的比例為 50%，C919 項目可為昂際航電 進献高達 35 亿元的净利润，斟酌公司間接持股昂際航電 7.5%股权，且公司将中航民用航 空電子的股权计入其他权柄东西投資，测算上述定单對應其他综合收益合计约 2.65 亿元（假 設分 20 年交付，折合每一年 0.13 亿元）；樂觀估量下，跟着 C919 市场份额進一步扩大， 定单有望延续增加，按照《中國商飞公司市场展望年报（2021-2040）》，2021-2040 年 海内单通道喷气客機估计新增 6295 架，假如 C919 占比可到達 1/3，對應航電體系单年销 售额 46 亿元，對應每一年其他综合收益 0.35 亿元。